Erko Rebane 16. oktoober 2007, 12:25 DELFI

Oleme harjunud ideega, et Hiinast pärinevaid tarbeesemeid valmistatakse märksa madalama kulubaasiga võrreldes kaubamärkidega mujalt maailmas, mis muudab nende hinna poeriiulil suhteliselt soodaks. Ent maailma suuruselt neljanda majanduse finantssektor kummutab selle mõtteviisi, sest turul kaubeldavad väärtpaberid näivad klassifitseeruvat juba luksasjadeks.


Shanghai Composite lõpetas septembris päädinud kvartali 45% kõrgemal võrreldes eelneva kolme kuuga ning Shanghai ja Shenzheni börside kapitalisatsioonid kokku ületavad nüüd juba Hong Kongi ja Tokio omasid. Aktsiate hinnad kaugenevad iga päevaga noteeritud ettevõtete fundamentaalväärustest, paisutades keskmise P/E suhte Shanghai ja Shenzheni turul vastavalt 64 ja 73 peale, samas kui Hong Kongi börsil kaubeldakse aktsiaid 23-kordse kasumi juures. Morgan Stanley hinnangul oli avalike ettevõtete kasumikasv esimesel poolaastal küllaltki kiire, kusagil 70% lähedal, kuid kõigest pool sellest tulenes firma äritegevusest. Mitteoperatsiooniline kasum kerkis mulluselt 13%-lt 31%-le, mis tingitud osalustest teistes börsifirmades.

Tänu jõulisele ostmisele on Hiina ettevõtetest saanud maailma suurimad panganduses, kindlustuses, telekommunikatsioonis ja lennunduses. Ning paljudes teistes sektorites - maaklerlus, kinnisvara, terase ja naftatööstus - näeme neid kihutamas tippude suunas. Kuuest suurimast pangast pärinevad Hiinast kolm. Enam ei saa lugeda Citigroupi turukapitalisatsiooni alusel maailma võimsaiaks pangaks, sest tiitel kuulub nüüd Hiina Tööstus- ja Kommertspangale (333 mld USD). Tuues võrdlusbaasi aktsiate põhiseks, kaupleb ICBC 29.6-kordsel kasumil, samas kui Citi näitaja märksa tagasihoidlikum 12.3.

246 mld dollari suuruse turukapitalisatsiooniga ja 41.2-kordse P/E-ga China Life teeb silmad ette mitmetele Põhja-Ameerika kindlustajatele: Berkshire Hathaway turuväärtuseks $193 mld ning aktsia hinna ja kasumi suhteks 20.8; AIG vastavad näitajad on $176 mld ja 10.2; Manulife Financial 104 mld dollarit ja 9x kasumit. Telekomitööstuses juhib edetabelit China Mobile 346 miljardilise kapitalisatsiooniga, mille aktsiaid vahetatakse 32-kordsel kasumil. Teisele kohale platseerub AT&T $255 mld turuväärtusega ja 15-kordse P/E-ga. Forbes’i andmetele on lennunduses Air China väärt rohkem kui kaks respekteeritumat Aasia rivaali kokku: Singapore Airlines (16 miljardit USD) ning Cathay Pacific ($11mld).

Kaubeldes 2005.aastal 8a madalaimal hinnatasemel, kasvas taas huvi kohalikele investoritele mõeldud A klassi väärtpaberites pärast võimude otsust paisata turule 1400-st nimekirjas olnud ettevõttest varem mitte-kaubeldud aktsiad. Inflatsioon oli muutnud reaalsed intressimäärad negatiivseks ja teinud aktsiatest ning kinnisvarast väga atraktiivsed varaklassid. Hiina keskpank on üritanud kasvu pidurdada intressimäärasid tõstes, kuid turud liiguvad endiselt harjutud teed pidi edasi. Ja USA föderaalreservi septembrikuu otsus andis rohelise tee jätkata spekulatsioonidega. WSJ leiab, et veendumuste kummutamiseks võib Peking hakata järsult tõstma USA dollariga fikseeritud valuuta väärtust või muuta kurss koguni ujuvaks. Jüaani kunstlikult madalal hoidmine on põhjustanud mitmeid majanduslikke moonutusi ning pälvinud ärevat vastuseisu tippametnikelt ja poliitikutelt.

„Kui renminbi põhineks ujuval vahetuskursil, oleks selle väärtus kolm kuni viis korda kõrgem,” arvab PMA Investment Advisors fondijuht Tom Naughton. „Oleme jõudnud ralli üsna hilisesse faasi, kuid samas märgib see varajast etappi mullis. Valuatsioonid pole veel müstilised, pigem kallid. Naeruväärseteks muutuvad need alles korrektsiooni eel,” usub Naughton.

Võib-olla kestab pidu edasi, vahest lüüakse tuled kustu oodatust varem. Ettevaatlikkusele võiks manitseda kasvõi Warren Buffeti otsus müüa oma kõige kasumlikum investeering Hiinas, millele Joel on foorumites korduvalt tähelepanu juhtinud. Berkshire ostis 2003. aasta aprillis 11% Hong Kongi börsil käibel olnud PetroChina H-aktsiatest ehk 1.3% ettevõttest, makstes väärtpaberi eest 22 senti. Müügitehingu keskmiseks hinnaks kujunes 1.56 dollarit, seega tootlust üle 600%. Eelmisel nädalal raporteeriti 70%-lisest osaluse müümisest, mis analüütikute arvates viitab juba loobumisele tervest positsioonist. Selle aasta algusest on PetroChina kallinenud Hong Kongi börsil 40% ja firma ADS-id USA turul liikunud kõrgemale 37%. Investorile tundub meeldivat kõik, mille nimes sõna „Hiina” mainitud. Nõnda leiame riigi suurima rafineerija Sinopec Shanghai Petrochemicali ADS-i 63% kõrgemal võrreldes jaanuari hinnatasemega ja Hong Kongis noteeritud Hiina suurim kivisöe kaevandaja China Shenhua Energy naudib üheksa kuu möödudes üle 200%-list lendu.

Aasia aktsiaturud on sel aastal saavutanud küllaltki suures osas kõik häid tootlusi, saades toetust välisinvesteeringutest ja tugevatest kasvuväljavaadetest ning seda hoolimata tagasilöökidest USA-s. Lõuna-Korea Kospi indeks on suutnud investorite vara kasvatada aasta algusest 42%. Singapuri Straits Times indeks on kerkinud 28% ning India Bombay Sensex 35%. Edetabelit juhib Hiina, kus Shanghai Composite ületas esmaspäeval esimest korda 6000 punkti piiri, tuues tootlusprotsendi viimase üheksa ja poole kuuga pea 120% lähedale.

Suurimat mõju on Hiina avaldanud Hong Kongi aktsiaturule, põhjustades tormijooksu sealsetele aktsiatele pärast 20. augustit, mil avalikuks tuli Hiina poliitikute soov lubada riigi elanikel investeerida peagi Hong Kongi börsil noteeritud ettevõtetesse. Sellest hetkest tänaseni on aktsiaturg rallinud 40%, moodustades sisuliselt terve oma selle aasta tootlusest. Kuigi reaalselt pole veel midagi toimunud ja võiks valuuta, õiguslike ja regulatiivsete erinevuste tõttu võtta aega koguni aastaid, tahavad inimesed olla varakult kohal, enne kui etendus lahti läheb. Kui Hiina avas 1990. aastal kaks väärtpaberiturgu Shanghais ja Shenzenis, keelati ära investeeringud väljapool sisemaad. Mängureeglitesse tehti tänavu aga muudatus, mis võimaldab seda siiski teha teatud litsentsiga asutuste läbi. Kapitali väljavoolu soodustamine võiks aidata Hiinal lasta õhku välja nii kodumaisel aktsia- kui kinnisvaraturul.

„On näha mulli paisumist ja investorid peaksid tundma muret riskide suhtes,” hoiatas Hiina Riikliku Rahvakongressi aseesimees Cheng Siwei Financial Timesile antud intervjuus 31. jaanuaril. Hiina aktsiaturg oli jõudnud siis rekordilise 3000 punkti piirile, kolmekordistades eelneva aasta tulemuse. „Pulliturul kipuvad inimesed investeerima suhteliselt irratsionaalselt. Igaüks arvab, et nad väljuvad võitjana, ent paljud jäävad siiski kaotajateks. See on nende risk ja nende valik,” jääb Chengi toonane märkus endiselt kehtima.

Märkmed: